民間資本幾年內有望參與鐵路建設

傳統外部融資仍為鐵路基建投資主要資金來源，我們認為要完成“十二五”期間新增2.9萬公里鐵路營業里程的目標，中性情況下，2013至2015年年均需完成鐵路基建投資6000億。考慮到今年政府換屆，換屆后固定資產投資通常會加速，并且鐵道部當前資金狀況仍較好，因此2013年鐵路基建投資規模仍存在上調的可能。鐵道部2012年3季度末資產負債率為61.8%，按照我們之前預測，2013年外部融資額將達8500億，資金負債率將上升為66%，低于大多數建筑央企，我們認為仍在可控范圍。因此我們認為，同去年一樣，新增的投資資金將主要來自發債和銀行貸款，鐵道部2013年實際發債和貸款額可能超計劃?！　∧壳?，中國鐵建、中國中鐵和中鐵二局在鐵路工程承包領域市占率分別為35%、35%、3%；三家公司在手訂單充足，但多為2009、2010年簽訂項目。2012年鐵路投資多為續建項目和停工項目的復工，新項目招標較少，隨著2013年一批新線路的招標，三家鐵路建設公司訂單有望實現高增長。同時，2012年下半年鐵路投資的提速使三家公司收入確認進度加快，再加上同比基數低，2012年四季度和2013年上半年收入和凈利潤同比增速有望大幅改善。